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短期認為獲利盤較重，後續震蕩為主。下半年對絕對收益客戶來說比較難做，部分投資者會獲利瞭結保存收益，上半年獲益不豐客戶會繼續選擇方向參與，其中比較關註下半年環保、非銀、蘋果8發佈對國內手機廠商及零部件投資供應商的機會。主題方面關註混改的投資機會。
海外(QFII)：關註金融板塊和部分主題投資
保險券商分別走強， 金融板塊再次證明自己在今年是不宜低配的板塊。隨著市場反彈，市場情緒升溫，風險偏好上行。政策性主題投資如雄安、國企改革再受市場關註。客戶認為在9月中下旬的微觀經濟數據證偽需求端復蘇邏輯之前，市場繼續震蕩，關註金融板塊和部分主題投資。中報披露逐漸接近尾聲，市場將迎來近兩個月的業績真空期。一方面追蹤9月經濟數據是否疲軟，周期股靠供給側邏輯支撐的情況下，思考周期和環保誰更具性價比；一方面關註市場風險偏好，若維持高位或持續提升，TMT板塊在業績真空期或更有吸引力。
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滴雞精門市 【宏觀李超/宮飛】匯率和股債到底啥關系？
在2016年匯率、股票和債券“三國殺”的市場討論依然餘音繞耳，人民幣貶值導致的股票和債券市場下行波動清晰的展現在市場面前。這種匯率和股票、債券之間的傳導機制是什麼？有沒有國際經驗可以參考呢？我們將會在這一篇研究報告中通過使用國際比較的方式來研究三者之間的關系，並希望通過梳理找到三個市場之間的聯系。
【宏觀李超】利潤增速趨緩，經濟增速緩慢回落——2017年7月工業企業利潤數據點評
7月規模以上工業企業利潤同比增長16.5%，較前值回落2.6個百分點，與我們上月“6月工業企業利潤改善部分來自於去年低基數，7、8月去年基數走高或將使後兩月數據承受一定壓力”相一致。結構上來看，7月國有控股企業利潤同比增長34.2%，比6月加快13.5個百分點，近期市場化去產能推動相關原材料產品價格再次上漲，推動行業二次出清，利於國有企業利潤修復，對整體行業盈利改善也將有正面影響。預計隨著本輪原材料價格上行，下階段工業企業利潤有階段性修復的可能性，但在沒有強需求支撐和限產的制約下，盈利改善隻有階段性行情。2017年1-7月，規模以上工業企業產成品存貨同比增速較前值繼續下降0.6個百分點至8%，與我們此前判斷一致，目前主動去庫存跡象已初現，下階段庫存對經濟的拉動力將繼續趨弱。後期企業盈利階段性修復意味著經濟下滑的速度是緩慢的，我們維持今年三、四季度GDP增速6.8%和6.7%的判斷。年內宏觀經濟環境穩定，利率倒U型右側拐點暫不可期，另監管總基調不變，下階段利率仍將維持高位震蕩的走勢。
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【策略戴康/曾巖/陳亞龍】牢牢圍繞周期主線
年初至今，剔除新股，A股3030隻股票平均漲幅-8.05%，中位數是-12.55%。水主沉浮，估值水平難以普遍擴張，結構性機會主要來自盈利能力改善的領域，看好制造業及其上遊原材料。民資領域龍頭將受益於杠桿再分配(詳參華泰全行業100頁深度《行業集中度：格局重塑，以龍為首》)。消費即將迎來傳統估值切換期，但在存量博弈的格局下作為更穩健的品種，其波動主要取決於市場對於經濟預期的調整，成長板塊的趨勢性行情需要宏觀流動性風險度過及解杠桿過程消化。繼續配置“金色化工”組合：有色稀有金屬、化學原料、工程機械及金融(銀行)。主題持續推薦雄安與混改。
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【食品飲料賀琪/王楠/張晉溢/李晴】重慶啤酒(600132，買入)：盈利能力提升，高端產品增長強勁
上半年公司實現營業收入15.9億元，同比減少2.82%；上半年實現歸母凈利潤1.62億元，同比增加64.55%，業績符合預期。上半年受益於產品升級，尤其是高端產品的強勁增長，公司噸酒價格同比提升約3-4個百分點。預計樂堡銷量增速達到10-15%。上半年毛利率達到40.1%，同比提升0.9個百分點。根據最新經營業績，我們略微上調此前盈利預測，預計公司2017-2019年EPS為0.76、0.86和0.98元，YOY分別為100%、13%和14%。可比公司2018年PE為29倍，根據18年27 -28倍PE，對應112-116億市值。另外，資產註入將增加31.5億的市值，公司市值區間在143.5-147.5億，上調目標價至29.6-30.4元，維持“買入”評級。
【食品飲料賀琪/王楠/張晉溢/李晴】山西汾酒(600809，增持)：捷報頻傳，國企改革正當時
公司發佈2017年半年度報告，實現營業收入34.21億元，同比增加41.18%，超出目標責任書對今年收入增速30%的規劃，收入增速好於預期。上半年實現歸母凈利潤6.02億元，同比增加67.63%，利潤增速接近半年報業績預告的上限，利潤增速同樣超預期。公司中高價酒上半年實現46.64%的高增長產品結構升級使得毛利率較去年同期提升2.5個百分點。上半年青花系列量價齊升，預計該系列整體增速為50%左右，其中青花30年同比翻倍增長。上半年公司省內省外收入分別同比增加41.3%和41.0%，省內省外齊頭並進，明年省外市場有望繼續實現高增長。根據上半年實際業績情況，我們上調2017-2019年盈利預測，預計EPS分別為1.07、1.38和1.72元，YOY分別為40%、31%和25%。二線白酒可比公司2018年PE平均為32倍，由於公司近三年處於快速增長期，給予一定估值溢價，根據18年35-37倍的PE估值，上調目標價至48.3-51.1元，維持“增持”評級。
【計算機高宏博/郭雅麗】國務院發文擴大升級信息消費
國務院發文支持進一步擴大和升級信息消費，信息消費有望加速發展
國務院於8月24日下午發佈《關於進一步擴大和升級信息消費持續釋放內需潛力的指導意見》。意見指出，信息消費已成為當前創新最活躍、增長最迅猛、輻射最廣泛的經濟領域之一，帶動其他領域消費快速增長，對拉動內需、促進就業和引領產業升級發揮著重要作用。未來重點要提高信息消費供給水平、擴大信息消費覆蓋面、優化信息消費發展環境。
【港股策略呂程】市場大漲的背後是什麼？
截至上周五，在香港和美國上市的中國公司中， 54%的公司(市值占比)已公佈瞭中報業績，整體歸母凈利潤同比增長31%；非金融板塊中，68%的公司披露的業績整體同比增速為49%。自8月初，市場一致預期已經對恒生國企指數和恒生指數2017年EPS分別上調瞭1.4%和1.8%。目前公佈的業績顯示一致預期或有進一步上調的空間，我們認為，這是市場上周明顯反彈的主要原因。接下來市場表現有望繼續由盈利主導，而短期的資金波動可能對估值造成擾動。
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